Dans toute l’Afrique, la restructuration de la dette continue de dominer l’agenda politique. Les fluctuations de plus de 11 milliards de dollars dans le service de la dette de l’Éthiopie et du Ghana en soulignent la raison : les négociations de restructuration durant souvent plusieurs années, les pays restent vulnérables aux chocs externes et leur résilience dépend fortement des devises avec lesquelles ils opèrent.
Le cedi ghanéen s’est apprécié d’environ 40 % par rapport au dollar américain en 2025, grâce aux efforts récents du gouvernement pour constituer les réserves d’or du pays. Cela a réduit le poids de la dette extérieure du pays de 14 milliards de dollars, soit plus de 24 % du total. La dette du Ghana se rapproche désormais de l’objectif fixé par le Fonds monétaire international, à savoir 55 % du PIB, avec trois ans d’avance sur le calendrier prévu.
Le FMI considère toujours que le Ghana présente un risque élevé de surendettement, car les gains monétaires pourraient s’avérer temporaires. Le dollar américain pourrait, après tout, se redresser, même si l’or semble suivre une trajectoire ascendante constante. Quoi qu’il en soit, les marchés appliquent désormais un taux d’intérêt inférieur à 7 % sur les euro-obligations du Ghana, soit une baisse de 300 points de base par rapport au mois de mai, même si les bénéfices ne sont pas susceptibles d’être répercutés sur une population qui a subi un ajustement budgétaire douloureux ces dernières années.
Les pays d’Afrique occidentale et centrale qui utilisent le franc CFA indexé sur l’euro ont bénéficié d’une relative stabilité et d’une faible inflation, la dette libellée en dollars ayant baissé d’environ 12 % l’année dernière. Pour le Cameroun, cela s’est traduit par un allègement automatique de la dette de 2,8 milliards de dollars. Pour le Tchad, cette amélioration pourrait conduire à une amélioration de sa notation de crédit, qui passerait de « risque élevé » à « risque modéré ». Ces pays ne doivent pas leurs progrès à des réformes structurelles, comme celles entreprises par le Ghana, mais plutôt au fait qu’ils se trouvent pour l’instant dans la « bonne » zone monétaire.
On ne peut pas en dire autant de l’Éthiopie. Bien que le pays ait réussi à conclure un accord préliminaire avec les créanciers détenant une partie de son obligation internationale de 1 milliard de dollars à échéance 2024, sa situation financière s’est fortement détériorée depuis le début des négociations. Malgré un ajustement budgétaire difficile similaire à celui du Ghana, sa dette a augmenté de 4,8 milliards de dollars en 2025, sa monnaie, le birr, ayant chuté de 25 % par rapport au dollar américain. La restructuration de la dette éthiopienne, qui fait l’objet de négociations avec les créanciers officiels depuis cinq ans, ne devrait toutefois permettre de réduire que de 1,5 % la valeur actuelle de la dette extérieure totale, soit environ un tiers de l’augmentation due à la dépréciation.
L’expérience de l’Éthiopie illustre comment des négociations prolongées peuvent transformer des défis gérables en crises graves. Lorsque le pays a entamé des négociations avec ses créanciers officiels en 2021, son endettement était principalement un problème de liquidité : le service de la dette extérieure dépassait les disponibilités en devises étrangères, mais l’économie connaissait une croissance annuelle supérieure à 5 %, selon les estimations du FMI.
Au cours des cinq dernières années, cependant, la crise de liquidité de l’Éthiopie s’est transformée en crise de solvabilité. Si des événements nationaux, tels que les violents conflits dans certaines régions, ont pu contribuer à cette détérioration en sapant les exportations, le retard pris dans la restructuration de la dette a été le principal facteur responsable, car il a laissé le champ libre à une détérioration des conditions extérieures pour l’Éthiopie : entre décembre 2023 et décembre 2025, le birr s’est effondré, passant de 55 pour un dollar à 154 pour un dollar.
Au cours de cette période, la dette extérieure de l’Éthiopie en pourcentage des exportations a grimpé en flèche et les réserves internationales du pays sont tombées à moins de 0,6 mois de couverture des importations. Au moment où un protocole d’accord sur la restructuration de la dette a été signé en juillet dernier, l’allègement proposé couvrait à peine les pertes de valeur subies par l’Éthiopie. Aujourd’hui, le FMI classe les dettes de l’Éthiopie comme non viables, en raison du non-respect prolongé des indicateurs de la dette extérieure liés aux exportations.
Accélérer ne serait-ce que légèrement le processus de restructuration peut apporter des avantages considérables. La Zambie a fait défaut en novembre 2020, a conclu un accord de restructuration avec ses créanciers officiels en juin 2023 et a finalisé des accords privés en 2024. Début 2025, elle avait restructuré 94 % de sa dette extérieure. Cette mesure, combinée à l’appréciation de 20 % du kwacha par rapport au dollar américain (due en partie à la hausse des prix du cuivre), a permis de réduire le poids de la dette du pays à seulement 80 % du PIB au début de cette année, contre 150 % du PIB en 2020. Fitch a désormais relevé la note de crédit de la Zambie à B –, et S&P à CCC+.
Le message est clair : il est essentiel d’accélérer les négociations sur la restructuration de la dette. À cette fin, un délai de deux ans – ou, mieux encore, de 18 mois – devrait être fixé pour résoudre les crises de la dette. Le FMI et les gouvernements nationaux doivent redoubler d’efforts pour détecter rapidement les pressions sur la liquidité et les risques de solvabilité. Des mesures supplémentaires devraient être prises pour améliorer la stabilité macroéconomique des pays, à commencer par l’adoption d’une approche cohérente en matière de fluctuations monétaires. Si une dépréciation de 20 % aggrave l’évaluation par le FMI de la situation macroéconomique d’un pays, une appréciation de 20 % devrait l’améliorer, les notations de risque étant ajustées en conséquence.
En outre, les pays doivent adopter des stratégies plus actives de gestion de la dette et de diversification monétaire, et les banques multilatérales de développement doivent accélérer les discussions sur les outils de prêt en monnaie locale, qui peuvent aider les pays à gérer les fluctuations des taux de change externes.
En 2025, la viabilité de la dette souveraine était en grande partie une question de chance, comme le montrent les expériences contrastées du Ghana et de l’Éthiopie. En 2026, les gouvernements et les créanciers doivent adopter un nouveau cadre d’action en matière de dette, qui distingue les pénuries de liquidités des risques de solvabilité, identifie et traite les problèmes de dette cachés avant qu’ils ne deviennent incontrôlables, et conclut des accords de restructuration suffisamment rapides pour offrir un véritable soulagement.
Par Vera Songwe
JDF TV
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